FNB et liquidité

Liquidité des FNB et son importance

Quel est le degré de facilité d’achat et de vente de FNB?

L’un des avantages clés des FNB est qu’ils peuvent être négociés sur une bourse tout au long de la journée. Cela permet une plus grande flexibilité et signifie que les FNB peuvent être convertis en liquidités rapidement au besoin.

Examinons la manière dont fonctionne la liquidité des FNB et explorons un exemple de liquidité d’un FNB ayant peu d’actifs sous gestion (ASG) ainsi qu’un faible volume de négociation.

Comment établir la liquidité d’un FNB

L’un des mythes entourant les FNB est celui voulant que le volume de négociation d’un FNB soit égal à sa liquidité. Le volume de négociation d’un FNB correspond au nombre moyen d’actions qui sont négociées au sein du fonds au cours d’une journée.

Pourquoi la liquidité est-elle importante? Un niveau moindre de liquidité d’un FNB peut mener à un écart acheteur-vendeur plus important, qui est la différence entre le prix le plus élevé qu’une personne est prête à payer pour le FNB et le prix le plus bas auquel le titulaire du FNB est prêt à le vendre. Cela peut entraîner des coûts de transaction plus élevés pour les investisseurs lorsqu’ils achètent ou vendent un FNB.

Toutefois, le volume de négociation quotidien moyen (VNQM) ne représente qu’un petit élément de la liquidité globale d’un FNB.

Lorsqu’il est question de sociétés individuelles, il y a habituellement un approvisionnement fixe d’actions qui se négocient sur le marché ouvert, et le volume de négociation quotidien moyen est un indicateur solide de sa liquidité. Toutefois, alors que les FNB sont également négociés sur une bourse comme les actions, ils sont des instruments de placement à capital variable — ce qui signifie qu’ils peuvent émettre un nombre illimité de parts. Par conséquent, la liquidité d’un FNB ne se limite pas au nombre actuellement existant de parts de FNB.

Achat d’un FNB affichant un actif sous gestion peu élevé et un faible volume de négociation

Examinons l’exemple hypothétique d’un négociateur qui souhaite investir 50 millions $ dans le FINB mondial d’infrastructures Mackenzie (QINF). Ce FNB a un ASG total d’environ 5,4 millions $ et le volume de négociation quotidien moyen (VNQM) du FNB est évalué à environ 56 000 $¹. L’ASG constitue une mesure de la valeur au marché totale de tous les actifs détenus dans le FNB, et fluctue habituellement sur une base quotidienne.

Est-il possible d’acheter des parts de FNB qui correspondent à environ neuf fois l’actif sous gestion actuel du FNB? Lorsque vous examinez plus en profondeur la liquidité réelle de ce FNB, la réponse courte est : oui.

Les FNB peuvent tirer de la liquidité de leurs placements sous-jacents (les actions qui composent le FNB) par ce que nous appelons un « mécanisme de création-rachat ». Ce mécanisme fait référence au marché primaire où les teneurs de marché effectuent des opérations directement avec l’émetteur du FNB pour créer ou modifier des parts de FNB afin qu’elles correspondent à la demande pour le FNB. Vous pouvez en apprendre davantage à ce sujet dans notre article intitulé « FNB 201 : Réponses aux principales questions sur les FNB ». 

Liquidité des placements d’un FNB

Le graphique ci-dessous illustre le volume de négociation quotidien moyen des quatre principaux placements du QINF : Enbridge (ENB), NextEra Energy (NEE), Southern Company (SO) et Duke Energy (DUK). Comme vous pouvez le constater, tous ces placements sont très liquides, avec des millions d’actions qui changent de mains chaque jour. 

Revenons à notre placement hypothétique de 50 millions $ dans le QINF. Alors que cette opération représente des multiples du volume de négociation quotidien moyen du FNB, elle représente également seulement une petite fraction de la négociation des actions sous-jacentes du FNB. Puisqu’il détient beaucoup d’actifs très liquides, le FNB lui-même est également très liquide.

Par exemple, Enbridge compose environ 4,92 % des actions détenues dans le QINF : afin de faciliter une opération de 50 millions $, le teneur de marché devrait acheter des actions d’Enbridge évaluées à 4,92 % de 50 millions $. Cela correspond à tout juste au-delà de 46 000 actions. En moyenne, il y a 11,6 millions d’actions d’Enbridge qui se négocient chaque jour². Par conséquent, le teneur de marché ne devrait négocier qu’environ 0,40 % du volume de négociation quotidien moyen d’Enbridge. Ce processus serait répété pour les 99 autres actions détenues dans le QINF afin d’en arriver au panier de 50 millions $ nécessaire à une opération de cette importance.

Dans le graphique ci-après, nous avons pris le panier de création du QINF et montré combien un teneur de marché devrait acheter de chacune de ces nombreuses actions. En fait, cette opération de 50 millions $ constituerait tout au plus seulement 2,39 % du VNQM de l’une ou l’autre des actions sous-jacentes. Par conséquent, un teneur de marché pourrait facilement obtenir ces titres nécessaires au soutien de la création de nouvelles parts de FNB aux fins de cet achat de 50 millions $.

Cela forme la base du concept de liquidité implicite d’un FNB : la mesure dans laquelle il est aisé de négocier les actions des placements détenus dans un FNB.

Qu’en est-il de la vente de FNB?

Une vente de 50 millions $ d’un FNB constituerait l’inverse du processus ci-dessus, avec la même absence d’enjeux de liquidité :

• Un teneur de marché achèterait des parts du QINF auprès du vendeur pour la juste valeur de marché.
• En arrière-scène, le teneur de marché prendrait des mesures pour retourner les parts du QINF à Placements Mackenzie en échange d’actions détenues dans le QINF ou d’un montant au comptant.

Vous pouvez en lire davantage à ce sujet et sur d’autres mythes liés aux FNB dans notre livre blanc intitulé Réfuter les mythes liés aux FNB et faire prévaloir la réalité. Pour en apprendre plus au sujet du FINB mondial d’infrastructures Mackenzie ou sur la liquidité des FNB, veuillez vous adresser à votre équipe des ventes Mackenzie. Investisseurs, veuillez vous adresser à votre conseiller. 
 

Sources :

¹ Bloomberg, au 27 octobre 2022; selon la valeur négociée quotidienne moyenne sur six mois.
² Bloomberg, au 27 octobre 2022; selon le volume moyen sur six mois.

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